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继上汽集团旗下享道出行之后，T3出行母公司南京领行科技股份有限公司（简称"领行科技"）近日也向港交所主板递交了上市申请，联席保荐人为中金公司和中信建投国际。
T3出行可谓含着"金汤匙"出生。中国一汽、东风汽车、长安汽车三大车企各持股15%，腾讯、阿里两大互联网巨头分别持有12%股份。
作者声明：该图片由AI生成
在各方股东的集体托举下，T3出行后来居上，已成长为仅次于滴滴和高德的网约车行业巨头。
虽然与曹操出行、享道出行等同行先后上市对比，T3出行此番IPO启动时间相对晚了半拍，但同时这份凝聚了七年发展积淀与资本市场期待的招股书，也引起了广泛关注。
T3出行成为中国最快实现盈利的平台？
与如祺出行、曹操出行仍处于全年亏损相比，T3出行上市显然在账面盈利上做足了准备。
招股书显示，公司2023-2025年，T3出行营收分别为148.96亿、161.06亿及171.09亿元，规模逐年抬升。
利润分别为-19.68亿元、-6.9亿元，744万元，成功在2025年扭亏为盈，成为此次IPO最大的亮点。
T3出行在招股书中高调宣称自己是“中国最快实现盈利的大型智慧出行平台”，
不过，744万元的净利润对应171.09亿元的营收，净利率仅为0.04%。与其说是实现了实质性盈利，不如说是刚刚触及盈亏平衡线。
2025年全年订单量为7.97亿单，平均算下来每单净利润仅约0.009元，不足一分钱。
不过，能够扭转亏损、实现正向盈利，本身就是一个积极的信号。
从盈利驱动因素来看，T3出行的运营版图持续扩张所带来的规模效应，以及技术赋能推动的降本增效，都为盈利提供了有力支撑。
运营规模方面，T3出行的覆盖城市从2023年的131座扩展至2025年的194座，注册用户突破2.3亿。
技术层面，T3出行自研了垂直领域大模型"领行阡陌"，并将其应用于智能调度、安全监测及司乘服务等场景。该模型上线后，司机空驶率降低了17.5%，每百万订单的交通事故发生率降至15.7起，有效削减了运营风险与成本，提升了整体运营效率。
不过，盈利改善最核心的推动力，还是来自于毛利率的大幅提升。
该公司毛利同比增长37.4%至2025年的22.20亿元。
2023年至2025年，公司整体毛利率由0.4%大幅跃升至10.0%，并进一步攀升至13.0%，提升幅度十分显著。
其中，网约车服务业务毛利率的改善是拉动整体毛利率上升的关键。
该业务毛利率从2023年的负值，回升至2024年的9.6%，并在2025年继续提升至12.3%。
这一转变的关键在于T3出行在2024年进行了战略思路的调整——从过去烧钱换规模的模式，转向优先保障盈利。
招股书披露，网约车业务在2024年录得毛利，主要得益于公司聚焦盈利能力提升，并对业务扩张资源进行优化配置。2024年平均订单金额提升至23.7元，同比增长1.3元，同时对乘客端和司机端的补贴费率均有所下调。
司机奖励成本主要体现在销售费用中，该费用主要包含司机完成订单后的收入及平台给予的奖励。
2023年至2025年，司机服务费分别为134.2亿元、132.2亿元和140.8亿元，而同期月活跃司机数量分别为4.52万、5.46万和6.3万人。据此测算，月度活跃司机的平均服务费从2.97万元逐年下滑至2.42万元和2.23万元。
不过有意思的是，与司机收入下降趋势形成对比的是，公司董事、监事及最高管理层的薪酬却呈上升态势，从2023年的716.5万元增至2024年的982.5万元，再到2025年的1417.3万元。
五名最高薪酬雇员中，除董事及最高行政人员外的其余四人，其总薪酬在2023至2025年间分别为1195.1万元、1368万元和2033.8万元。
费用管控还体现在研发投入和财务成本的收缩上。2025年研发支出为1.65亿元，同比下降17.9%；财务费用为0.84亿元，同比微降0.84%。
换言之，T3出行的盈利在一定程度上是通过"省"来实现的。
但不管怎样，跨过盈利关都是有好处的。
对于上市节奏相对滞后的T3出行而言，相较于曹操出行、如祺出行等亏损上市、上市后股价破发的同行，账面盈利无疑更有利于向资本市场讲述一个更具吸引力的增长故事。
AI浪潮下，T3出行的商业模式迎来质变？
除了盈利能力以外，商业模式的成色远比短期盈利更为关键。
T3出行CEO崔大勇2022年曾放言三年内要将市场占有率提升至30%，但三年过去了，这一目标远未兑现。
招股书显示，2025年，T3出行订单量为7.92亿单，与曹操出行（8.1亿单）合计仅占滴滴（137.35亿单）的11%左右。